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有效化解地方债务风险进入关键之年世界和平

发布时间:2020-02-15 06:43:58

有效化解地方债务风险进入关键之年

今年地方债务的流动性风险会否转化为现实压力,关键看能否开辟新的资金来源。在货币紧缩政策延续的情况下,2012年新增信贷仍能达7万亿左右,意味着地方的新增借贷水平仍有可能增长,而推动经济转型,将经营性资产向民营资本开放,也能使地方收回大量资金。

2012年,我国地方债务风险将集中体现,因此是地方债务风险能否有效化解的关键年份。如果各地能超脱现有利益集团束缚、勇于作为,应该完全有能力化解风险,那末地方债务流动性风险或将“有惊无险”。

依照审计署的公告,2011年至2012年恰好是我国地方债务集中到期的高峰时间段。去年我国地方债务到期额为26246.49亿元,占全部债务总额的24.49%;今年我国地方债务到期额为18402.48亿元,占全部债务总额的17.17%。由于企业年到期债务大部分将以再融资的方式周转到今年,笔者预计2012年到期债务本金额或超过3万亿。

2005年后,随着各地拍卖收入的快速增长,地方的预算外收入由安稳增长转为快速增长。2010年,全国土地出让金总额超过了2.9万亿,这笔预算外土地出让收入,给了各地大把借钱的底气。但是,看似规模庞大的土地出让金,其实地方真正能自由安排的其实不多。另外,地方通过土地出让和补贴来支持“地方融资平台”的能力,很大程度取决于房地产市场的表现。但房地产市场的土地购置费支出,在去年稍微回落的基础上,今年还将有较大幅度的回落已是大趋势。而房地产价格也在进入下落通道,2011年前11个月,全国130个城市所出让宅地的楼面价相比2010年同期下调幅度为17.4%。另外,当前我国房地产相干贷款占银行体系贷款总额约20%,虽比美国低;但间接敞口较高,在五大行中,有30%至45%的贷款是由以房地产为主的抵押品担保支持,房地产价格通过影响银行资产质量,会对2012年的信贷市场产生重要影响,也间接影响了地方融资平台公司的融资能力。

与此同时,地方还面临着保障房建设的政治任务。作为我国“125”期间改良民生的重要举措,保障房项目已被中央列为对地方的重要考核内容。但由于受资金约束,2011年10月底开工的保障房有三分之二处于“挖坑待建”状态,地方的资金压力可见一斑。

住房与城乡建设部的测算结果表明,2011年要完成的1000万套保障性安居工程约需资金1.3万亿。其中,8000多亿元通过社会机构投入和保障对象及其所在企业筹集,5000多亿将由中央和省级人民以及市县通过aa各种渠道筹集。在必须保证保障房建设资金足额、及时拨付的情况下,额外的保障房建设资金流出,对地方债务正常周转造成了很大冲击。在本来设计的主要还款来源土地财政被中断的情况下,地方债务的正常周转必定遭到影响。

照目前的情形看,2012年地方的保障房资金需求将超过2011年的5000亿水平。作为筹资的最重要来源,2012年的土地拍卖收入将在2011年的基础上,再下降到1.6万亿左右。如果没有新的融资渠道,资金缺口或达5000亿至10000亿。如果土地出让金的下降趋势延续,2012年后地方债务还款压力都将成倍放大,总体上每一年筹资缺口将达10000亿左右。

2010年我国全国财政收入83101.51亿元,其中地方财政收入40613.04亿元。2011年1月至10月,全国财政收入90851.68亿元,同比增长28.14%,全年已突破10万亿元。但由于我国财政支出在以更快的速度增长,财政收入即便能保持当前的25%以上的高速增长态势,财政连年赤字的状态并没有改变。2012年,鉴于全球经济形势更为扑朔迷离,在货币政策无法放松的情况下,扩大性的财政政策将成为政策的主基调,财政盈余仿佛也不可能出现。

在债务期限已定的情况下,2012年地方债务的流动性风险能否得到有效控制,笔者以为,取决于以下因素:

其一,土地拍卖收入的变动情况。笔者预计,2012年全国土地拍卖收入将在2011年下降30%的基础上,继续下落,2012年全国土地拍卖收入或下降到1.4万亿元至1.8万亿元左右,终究能够作为预算外收入进入财政体系的可能将不到1万亿。

其二,信贷市场变动情况。目前各地方债务主要来源于信贷,现有债务中来源于银行贷款的比重为79.01%。可见,能否取得后续贷款,决定了地方(部门及显性和隐性担保的平台公司)的后续融资能力。

其三,国有资产改革进展情况。加快国有资源的整合,比如各地国有企业的上市和重组,一方面可以增加地方的借债能力,另一方面可以让地方获得大量当期变现资金。

综上所述,2012年地方债务流动性风险上升的重要缘由,在于作为地方债务最重要的还款来源的土地拍卖收入下落。因此,2012年地方债务的流动性风险会否转化为现实压力,关键看地方对其他资金来源的开辟情况。2012年信贷和货币增速将下落,但绝对规模仍将有较大增长。在货币紧缩政策延续的情况下,2012年新增信贷仍能达7万亿左右,这意味着地方的新增借贷水平仍有可能增长,进而能顺利化解债务的流动性风险。另一方面,推动经济发展模式转型的改革目标,要求地方将经营性资产向民营资本开放,这也会使地方收回大量的资金。从范围上看,这不仅能弥补土地出让收入的下落,而且足以覆盖当期新增加的债务偿付资金需求。

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